半岛彩票源杰科技(688498)：公司半年度业绩承压 看好公司高功率光芯片系列产品前景
事件：2023 年8 月24 日公司披露2023 年半年报：营收方面，受到光纤接入、数据中心等市场上半年光芯片需求表现不佳影响，2023 年H1 公司实现营收0.61 亿元，同比-50.07%，其中电信市场类收入约为0.56 亿元，技术服务及其他类业务营收约为0.03 亿元，数据中心及其他类业务营收约为0.02 亿元。毛利率方面，公司23H1 毛利率为39.01%，同比-24.79 PCT。净利润方面，公司23H1 净利润为0.19 亿元，同比-60.47%。
?光芯片市场出现分化，对公司业绩产生影响。电信市场方面，国内市场5G 无线前传市场宏站正逐步完成第一阶段的大规模建设，后续重心将放在小站和室分站的完善建设上，海外市场5G 建设在逐步的推进，但是总体规模还有待进一步的提升。
今年上半年电信市场整体呈现一定程度的放缓，其中10G PON 接入网市场相比于年初的预期有一定程度的下滑，主要表现为海外的市场需求放缓以及国内市场增量低于预期。数据中心方面，传统的云数据中心在经过过去几年较大规模的投资后，今年上半年出现较为明显的放缓和下滑。受到上述市场影响，叠加公司产品出现价格竞争&高毛利产品占比大幅下降，公司上半年业绩表现承压。
?400G/800G 光模块及光芯片需求旺盛，公司业绩有望受益。以ChatGPT 为代表的AI 数据中心的需求出现了井喷式的增长，AI 数据中心的大规模超预期需求释放带动了400G/800G 各类光模块及光芯片的需求。源杰科技处于光通信产业链上游，主要产品覆盖 2.5G、10G、25G、50G 以及更高速率的激光器芯片系列产品，目前应用于200G/400G 高速光模块中的50G PAM4 DFB 激光器芯片已进入客户送样阶段，应用于400G/800G 的PAM4 EML 激光器芯片，目前处于客户端验证测试阶段。高速率激光器芯片成功问世后或将为公司业绩带来全新成长曲线，未来具有广阔增长空间。
?公司进一步加大研发投入，提升实力。公司23H1 的研发费用为0.1 亿元，同比+16.95%，占营业收入的21.52%。公司通过研发不断推出高端光芯片产品，研发项目包括工业级50mW/70mW 大功率硅光激光器开发、25/28G 双速率数据中心CWDM DFB 激光器、50G PAM4 DFB 激光器开发、100G EML 激光器开发、50G及以下、100G 光芯片的可靠性机理研究、用于新一代5G 基站的高速DFB 芯片设计和制造技术、大功率EML 光芯片的集成工艺开发、1550 波段车载激光雷达激光器芯片等，部分项目已经进入产业化阶段，预计未来将会对公司的收入产生积极影响。
?投资建议：由于受到光芯片市场不及预期影响，我们下调公司盈利预测：预计2023-2025 年实现收入3.15/4.30/5.51 亿元，实现归母净利润1.10/1.70/2.22 亿元，以8 月25 日市值对应PE 分别为119.81/77.41/59.30 倍。
