半岛彩票公司是手机SoC全球龙头，下游覆盖智能终端、物联网、汽车市场，并积极拓展混合式AI应用。公司23财年（2022.10~2023.9）前三季度实现营收271.89亿美元，同比-17.12%；归母净利润57.32亿美元，同比-42.94%。2023财年前三季度，公司手机业务收入171.14亿美元，同比-19.97%，营收占比63%，；QTL（技术授权）营收38.65亿美元，同比-17.75%；物联网业务营收45.57亿美元，同比-14.73%；汽车业务营收13.37亿美元，同比+28.07%。
混合式AI较纯云端部署更具优势，将带动端侧、边缘侧AI部署。公司积极布局软件生态与硬件开发，凭借市场地位与技术优势有望充分受益。全球手机市场下滑，导致公司手机及QTL业务下降明显。根据IDC，23年一、二季度全球手机出货量分别减少14.6%、7.8%，预计全年-4.6%，24年有望+4.5%。根据Counterpoint，公司23Q1智能手机SoC出货量占整体市场的28%，在旗舰机型和中高端机型市占率第一。未来手机业务有望受益于手机端AI部署以及手机市场复苏。PC端公司与微软在WindowsonArm深度合作，有望受益Arm处理器在PC份额扩大。
公司有望受益混合式AI赋能AIoT。根据IoTAnalytics，全球企业级物联网市场23年达2380亿美元，27年将达4830亿美元。公司物联网SoC市占率40%，今年新品性能较竞品领先。
根据ICV，22年全球智能座舱SoC芯片市场规模达35亿美元，公司市占率近30%。公司产品较传统汽车芯片厂商产品更具优势，助公司在智能座舱市场快速发展。公司已推出下一代智能座舱芯片，有望巩固优势。同时公司自驾芯片算力600TOPS，有望24年量产。
预测2023/2024/2025财年实现归母净利润79.7亿/96.3亿/116.5亿美元，同比-38.4%/+20.8%/+20.9%。公司作为手机SoC龙头厂商，全面拥抱AI发展，有望充分受益混合式AI趋势，参考可比公司2024财年16XPE估值，给予2024财年16XPE，目标价138.12美元，首次覆盖，给予“买入”评级。
混合式AI发展不及预期；消费电子需求不及预期；美国制裁升级风险；库存减值风险。
